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從春節旅游看美好生活下的消費升級
點擊次數:   更新時間:2018-02-24 11:26:34  

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債券投資策略:春節后央行連續通過公開市場操作釋放大量流動性,體現較為明顯的兩會維穩意圖,但是監管政策落地和機構去杠桿行為調整到位之前,貨幣政策仍需配合金融監管的推進,市場難以出現流動性驅動的趨勢性回暖,投資者可靜待3月市場將面對的消息層面沖擊,維持謹慎操作。


第一,央行節后連續開展公開市場操作,兩天投放5800億元,資金面整體寬松體現兩會維穩意圖。但是在監管取得相應成效之前貨幣政策仍將保持穩健中性的思路,債市難以出現趨勢反轉,反而需警惕類似十九大前夕,維穩行情提前結束時機構搶跑退出所造成的市場波動。


第二,春節假期出游需求旺盛,出游人次以及收入保持兩位數增長,旅游市場對消費仍有較好的貢獻。同時,國人出行需求有所變化,對質量以及服務要求提高,具體表現為,一方面出境游持續升溫,另一方面,旅游產品價格有較大幅度上漲。后期看,隨著優質資源的開發,旅游市場有更多體驗類特色旅游產品以及中高端度假酒店,國內旅游吸引力會不斷提升,旅游消費仍有較大的增長空間。


第三,求職倍率持續上升,失業率不斷下降,我國就業形勢向好。人社部就業司本月發布了2017年四季度95個城市公共就業服務機構市場供求狀況分析,顯示我國就業市場需求持續大于供給,求職倍率自2017年二季度以來持續升高,在這種情況下求職者更易找到工作,表明我國就業形勢持續向好,薪資增速動力更足。


整體來看,城鎮新增就業創新高,失業率持續降低,就業形勢向好。2017年,我國城鎮新增就業達到1351萬人,為歷史新高。與此同時,2017年城鎮登記失業率均保持在4%以下,四季度更是降低至3.9%,為2002年以來新低。四季度求職倍率進一步上升至1.22,高于三季度的1.16和去年同期的1.13,創下紀錄新高。展望2018年,就業形勢料將繼續向好,勞動力市場供求矛盾或將得到一定緩解。


第四,唐山非采暖季鋼鐵錯峰生產進一步強化持續環保邏輯。根據新聞媒體報道,近期唐山市發布鋼鐵行業2018年非采暖季錯峰生產方案征求意見稿,對全市鋼鐵企業2018年3月16日至2018年11月14日間實施非采暖季精準化、差異化錯峰生產。整體而言,本次錯峰生產政策規定非常具體,考慮到本次限產規模不大,所以短期對現貨而言利好作用有限,但需關注其他地區跟進情況。更重要的是,我們認為本次唐山非采暖季鋼鐵錯峰生產會進一步強化持續環保邏輯,因為18年是鞏固供給側改革一年。


債券市場展望:從春節旅游看美好生活下的消費升級


周五,央行連續2個交易日通過公開市場投放流動性,資金面維持寬松狀態,市場情緒小幅回暖,國債期貨全天溫和波動,尾盤收漲,現券全天交易清淡,收益率在期貨收盤后小幅下行。后期我們關注: 


第一,央行節后連續開展公開市場操作,資金面整體寬松體現兩會維穩意圖。周五央行公告稱,為對沖稅期、中央國庫現金管理到期等因素的影響,維持銀行體系流動性合理穩定,在公開市場分別投放7天、28天、63天逆回購1100億元、800億元和400億元。節后兩天央行已通過公開市場操作投放5800億元,使得資金面維持寬松狀態,帶動短端資金價格回落,釋放兩會前維穩信號。


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盡管資金面寬松,但春節剛過市場成交清單,且考慮到后期市場可能迎來的監管人事、政策變動,投資者表現平靜。考慮到目前金融監管收緊的步伐并未放緩,包括資管新規、理財新規在內的監管政策仍有待出臺,機構行為在嚴監管環境下的調整壓力不減,且貨幣政策仍需配合金融去杠桿的推進。在監管取得相應成效之前貨幣政策仍將保持穩健中性的思路,債市難以出現趨勢反轉,反而需警惕類似十九大前夕,維穩行情提前結束時機構搶跑退出所造成的市場波動。


第二,春節旅游人次、收入繼續增長,出行需求轉型升級。今年春節全國共接待游客3.86億人次,同比增長12.1%,實現旅游收入4750億元,同比增長12.6%。人均旅游支出1231元,與2017年春節持平。在已經公布春節旅游收入的17個省份中,四川以446.62億元列旅游總收入排行榜第一名。11省份旅游總收入均超過100億元,分別為四川、廣東、湖北、陜西、安徽、湖南、福建、河南、海南、重慶和貴州。


港澳游有所恢復,出境游持續升溫。春節假期前5日,香港入境訪客總數約195.8萬人次,其中內地訪客達到71.54萬人次/+15.5%,港澳游有所回暖。另外,出境游方面,驢媽媽數據顯示,泰國、中國香港、越南、菲律賓、法國、新西蘭、日本、瑞士、加拿大、斯里蘭卡為春節出游人數最多的十大境外目的地,6天以上的長線游占比為67.5%。并且,出境旅游價格綜合指數同比上漲4.5%,達到近年來最高,反映出需求十分旺盛。日均價格排前十位目的地為馬爾代夫、新西蘭、斐濟、澳大利亞、夏威夷、法國、加拿大、毛里求斯、德國、阿聯酋。


假期出行向休閑度假轉變,旅游產品價格上升,國人出行更加注重服務與品質。國內自然景區表現相對平淡,體現出假期旅游逐步向休閑度假游的轉變,峨眉山景區接待游客21.72萬人/+1.95%,黃山、宏村、九華山等主要觀光游景區游客人次出現不同幅度下降。此外,旅游產品價格迅速上漲,根據《2018春節出游趨勢報告》(馬蜂窩),春節期間境內外旅游產品較去年均有大幅上漲。其中境內旅游產品價格同比漲幅高達115%,產品均價達到7179元。境外產品均價9641元,同比增長63%。在消費升級的背景下,國人出游已經開始逐漸轉型,更加注重品質與服務,也愿意為高品質旅游付出更高的價格。


總的來看,我國春節假期出游需求旺盛,出游人次以及收入保持兩位數增長,旅游市場對消費仍有較好的貢獻。同時,國人出行需求有所變化,對質量以及服務要求提高,具體表現為,一方面出境游持續升溫,另一方面,旅游產品價格有較大幅度上漲。后期看,隨著優質資源的開發,旅游市場有更多體驗類特色旅游產品以及中高端度假酒店,國內旅游吸引力會不斷提升,旅游消費仍有較大的增長空間。


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第三,求職倍率持續上升,失業率不斷下降,我國就業形勢向好。人社部就業司本月發布了2017年四季度95個城市公共就業服務機構市場供求狀況分析,顯示我國就業市場需求持續大于供給,求職倍率自2017年二季度以來持續升高,在這種情況下求職者更易找到工作,表明我國就業形勢持續向好,薪資增速動力更足。具體來看:


整體來看,城鎮新增就業創新高,失業率持續降低,就業形勢向好。十八大以來,我國就業情況數據穩中向好:2013-2017年,城鎮新增就業連續五年保持在1300萬人以上,2017年,我國城鎮新增就業達到1351萬人,較去年增加37萬人,為歷史新高,并且超額完成1100萬的就業目標。與此同時,2017年城鎮登記失業率均保持在4%以下,四季度更是降低至3.9%,為2002年以來新低,表明我國勞動力市場十分緊俏。雖然近年來我國就業壓力加劇,但是我國服務業對就業的吸納能力不斷增強,大眾創業、萬眾創新的蓬勃發展創造了不少新興產業,吸納就業能力較強,例如2016年興起的共享經濟等,使得我國失業率繼續下降。


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求職倍率持續上升,勞動力市場供小于求,緊俏度增加。從2017年四季度部分城市公共就業服務機構市場供求狀況分析中可以發現,四季度勞動力市場需求大于供給,用人單位通過公共就業服務機構共聘各類就業人員約433.7萬人,遠多于354.2萬的求職者,這使得我國四季度求職倍率進一步上升至1.22,高于三季度的1.16和去年同期的1.13,創下紀錄新高。求職倍率為職業需求人數和供給人數之比,同樣可以反映勞動力市場的景氣程度。我國求職倍率隨著本輪經濟復蘇不斷升高,進入2017年更是不斷刷新記錄新高,表明我國就業形勢較好,薪資增速動力較大。


同期相比,我國主要行業用人需求均大幅增加。我國企業用人需求主要集中在制造業、批發和零售業、住宿和餐飲業、居民服務和其他服務業、租賃和商務服務業、信息傳輸計算機服務和軟件業、建筑業等行業,用人需求占比分別為33.4%、12.3%、10.2%、9.4%、7.8%、5.4%、4.1%,合計達82.6%。另外,與同期相比,四季度我國房地產業、租賃和商務服務業、教育業、信息傳輸計算機服務和軟件業、農林牧漁業等行業用人需求均保持較大幅度增長,增幅分別為24.8%、18%、15.9%、13.4%、12.5%,除此之外,制造業、住宿和餐飲業用人需求也大幅增長。值得注意的是,房地產業用人需求大幅增多,表明房地產行業景氣度依然較高。另外,具有技術等級和專業技術職稱的用人需求占比達到53.4%,呈不斷增加之勢,用人單位對技術要求更加嚴格。


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展望2018年,就業形勢料將繼續向好,勞動力市場供求矛盾或將得到一定緩解。一方面,目前就業市場需求大于供給的態勢更加明顯,求職倍率仍處在上行通道中,而失業率則不斷下降,且并沒有發生轉向的趨勢,表明勞動力市場的緊俏程度持續處于高位,這將為2018年就業提供良好的基礎,就業形勢料將繼續向好。另一方面,2018年勞動力供給將持續增加,緩解就業市場需求大于供給的情況。據統計,2018年城鎮新成長的勞動力將達到1500萬人以上,其中高校畢業生達到歷史新高820萬人,較2017年增加25萬人。除此之外,還存在大量的登記失業人員和農村轉移勞動力待就業人員,勞動力供給增加。因此,2018年我國就業形勢整體向好,勞動力市場供求矛盾或將得到一定緩解。


第四,唐山非采暖季鋼鐵錯峰生產進一步強化持續環保邏輯。根據新聞媒體報道,近期唐山市發布鋼鐵行業2018年非采暖季錯峰生產方案征求意見稿,對全市鋼鐵企業2018年3月16日至2018年11月14日間實施非采暖季精準化、差異化錯峰生產,全市鋼鐵業高爐煉鐵產能錯峰生產總任務987.5萬噸。對此,我們認為:


本次錯峰生產政策規定非常具體。限產比例與其對市主城區空氣質量的影響程度直接掛鉤,并根據氣象條件綜合確定限產比例;未取得排污許可證的鋼鐵企業全都停產;采用對高爐實行部分時間段停產的方式實施管控;位于主城區的唐鋼本部、唐銀、國豐基礎限產比例為15%,其余各縣(市)區鋼鐵企業基礎限產比例為10%,主城區鋼鐵企業不再增加動態限產比例,而其余各縣(市)區主導風向變化情況,對位于市主城區上風向的鋼鐵企業限產比例再增加5%。


本次錯峰生產政策盡管實際作用有限,但進一步強化持續環保邏輯。17年冬季環保限產終止日期為3月15日,此后有新聞媒體報道河北冬季限產或推遲到5月15日,本次非采暖季錯峰生產政策將限產推遲至11月14日,會強化市場對環保邏輯的重視程度。周五螺紋鋼期貨大漲一方面是對周四大跌的補漲,另外也是對唐山限產推遲的反應??紤]到本次限產規模不大,所以對現貨而言利好作用有限,但需關注其他地區跟進情況。更重要的是,我們認為本次唐山非采暖季鋼鐵錯峰生產會進一步強化持續環保邏輯,因為18年是鞏固供給側改革一年。


債券投資策略:春節后央行連續通過公開市場操作釋放大量流動性,體現較為明顯的兩會維穩意圖,但是監管政策落地和機構去杠桿行為調整到位之前,貨幣政策仍需配合金融監管的推進,市場難以出現流動性驅動的趨勢性回暖,投資者可靜待3月市場將面對的消息層面沖擊,維持謹慎操作。


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